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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、5年期LPR下調(diào)幅度超預(yù)期，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)并激勵(lì)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)；短期內(nèi)降息概率下降。2月20日，央行公布5年期LPR單獨(dú)下調(diào)25 BP，1年期LPR未動(dòng)。本次央行在沒(méi)有先降MLF利率的情況下調(diào)降5年期LPR，主因去年12月下調(diào)存款利率以及今年2月5日起實(shí)施降準(zhǔn)，降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本，給商業(yè)銀行提供了操作空間。25BP的幅度超出預(yù)期，一方面提振中長(zhǎng)期貸款增速，另一方面幫助穩(wěn)定樓市，通過(guò)大力度的利率調(diào)降來(lái)緩解債務(wù)人的利息負(fù)擔(dān)，能更有效打消觀望情緒。往后看，本次5年期LPR調(diào)降后，預(yù)計(jì)大概率短期內(nèi)不會(huì)有進(jìn)一步變化，MLF或也將采取觀望態(tài)度。短期內(nèi)降息的概率下降、疊加新一輪政府債發(fā)行即將到來(lái)，利率下行節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩。
　　2、全球價(jià)值鏈重塑過(guò)程加速各國(guó)制造業(yè)投資，2023年開(kāi)始形成實(shí)物工作量過(guò)程對(duì)資源品需求形成拉動(dòng)。2022年美國(guó)兩大法案推動(dòng)今年本土制造業(yè)投資加速的同時(shí)亦扶持部分新興國(guó)家制造業(yè)區(qū)域化加速，而2023年歐洲《芯片法案》也將助力歐洲制造業(yè)投資進(jìn)入加速期。我們甚至可以把這一階段類比為2008年中國(guó)四萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃，目前剛剛走到類似“2010年”的位置。全球價(jià)值鏈重塑時(shí)代企業(yè)更注重資金效率，與價(jià)值鏈高度相關(guān)的制造業(yè)更受青睞，2023年綠地投資是FDI的亮點(diǎn)表明亞非等地正處于“建廠房、購(gòu)設(shè)備”階段，2024年或有望投產(chǎn)并更大幅度拉動(dòng)上游需求，與之相對(duì)，跨國(guó)并購(gòu)減少也反映企業(yè)更傾向于就近、碎片化生產(chǎn)。
　　策略組。
　　1、結(jié)構(gòu)增量資金趨勢(shì)的變化對(duì)風(fēng)格會(huì)產(chǎn)生什么影響？春節(jié)后隨著流動(dòng)性沖擊結(jié)束，充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定資金的力量逐漸減弱，凈買(mǎi)入規(guī)模有所下降，市場(chǎng)企穩(wěn)回升開(kāi)始更多依賴市場(chǎng)自發(fā)力量。春節(jié)前后，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)聲，并采取一系列措施，對(duì)于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂發(fā)揮了積極作用。往后看，隨著流動(dòng)性沖擊逐漸化解，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升，A股走成類似2016年快速調(diào)整后穩(wěn)步走高的概率進(jìn)一步加大。風(fēng)格和行業(yè)配置層面，從紅利策略到紅利成長(zhǎng)，重視大中盤(pán)。前期市場(chǎng)在大幅調(diào)整之際，紅利指數(shù)大盤(pán)價(jià)值出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格加速，目前看分紅和股息率已經(jīng)巋然成風(fēng)。不過(guò)從定價(jià)原理角度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增速中樞穩(wěn)定，企業(yè)資本開(kāi)支增速回落后，越高ROE越高自由現(xiàn)金流的板塊遠(yuǎn)期潛在分紅率越高。在成長(zhǎng)板塊估值大幅回調(diào)后，部分遠(yuǎn)期增速相對(duì)穩(wěn)定，分紅率穩(wěn)定提升，自由現(xiàn)金流高的公司可能是更優(yōu)的紅利選擇。行業(yè)選擇層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建材工業(yè)金屬等受益于三大工程和地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的方向。
　　2、歷史上兩會(huì)前后A股風(fēng)格如何演繹？從2010年至今歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前兩周、前一周表現(xiàn)較好，兩會(huì)期間表現(xiàn)略差，會(huì)后上漲概率提升。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。