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展望3月，前期流動(dòng)性沖擊和流動(dòng)性回補(bǔ)所造成市場(chǎng)大波動(dòng)基本告一段落，市場(chǎng)逐漸回歸到相對(duì)平復(fù)的狀態(tài)。市場(chǎng)將會(huì)重新回到經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利和資金面邊際供求等關(guān)鍵因素。基本面和流動(dòng)性保持弱改善的狀態(tài)，市場(chǎng)在快速上行后有望逐漸平穩(wěn)。風(fēng)格層面，龍頭風(fēng)格回歸，從紅利策略到紅利成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注中證A50和科創(chuàng)50。行業(yè)層面，3月重點(diǎn)關(guān)注制造消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)的龍頭，關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料、零售社服、輕工；科技領(lǐng)域仍建議關(guān)注電子板塊。
　　大勢(shì)研判和核心邏輯：流動(dòng)性沖擊結(jié)束市場(chǎng)回歸震蕩，保持平穩(wěn)震蕩上行的概率較大。展望3月，前期流動(dòng)性沖擊和流動(dòng)性回補(bǔ)所造成市場(chǎng)大波動(dòng)基本告一段落，市場(chǎng)逐漸回歸到相對(duì)平復(fù)的狀態(tài)。市場(chǎng)將會(huì)重新回到經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利和資金面邊際供求等關(guān)鍵因素。基本面和流動(dòng)性保持弱改善的狀態(tài)，市場(chǎng)在快速上行后有望逐漸區(qū)域平穩(wěn)震蕩上行。從經(jīng)濟(jì)基本面的狀態(tài)來(lái)看，過(guò)去兩個(gè)月地產(chǎn)仍相對(duì)疲態(tài)，生產(chǎn)弱修復(fù)，消費(fèi)尤其是出行消費(fèi)仍相對(duì)強(qiáng)，預(yù)計(jì)出口將會(huì)邊際改善。預(yù)計(jì)兩會(huì)召開(kāi)將會(huì)傳遞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期。供應(yīng)端的情況來(lái)看，由于去年下半年開(kāi)始部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩出現(xiàn)，制造業(yè)新投產(chǎn)能需求已經(jīng)明顯回落，未來(lái)供求關(guān)系有望邊際改善，自由現(xiàn)金流占比有望逐漸回升。這種環(huán)境下，利好消費(fèi)、醫(yī)藥、制造業(yè)和科技領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍頭份額提升和業(yè)績(jī)邊際改善。由于有很多行業(yè)在2023一季度受到疫情尾聲的影響業(yè)績(jī)基數(shù)較低，整體來(lái)看一季度企業(yè)盈利將會(huì)呈現(xiàn)弱改善的狀態(tài)。資金面，在流動(dòng)性正?；螅壳皝?lái)看，3月北向繼續(xù)買(mǎi)入的概率較大，ETF份額仍保持增加的趨勢(shì)，中證A50ETF發(fā)行結(jié)束，將會(huì)進(jìn)入建倉(cāng)周期。
　　行業(yè)配置核心思路：風(fēng)格層面，龍頭風(fēng)格回歸，從紅利策略到紅利成長(zhǎng)。隨著小微盤(pán)風(fēng)格觸底反彈后，目前不同風(fēng)格回到相似的起跑線。綜合監(jiān)管導(dǎo)向、企業(yè)盈利邊際改善、各行業(yè)供應(yīng)格局、增量資金的邊際變化等因素，我們認(rèn)為市場(chǎng)在新的一年開(kāi)始逐漸形成新的風(fēng)格導(dǎo)向，投資者會(huì)更加重視現(xiàn)金流占比較高、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、企業(yè)盈利邊際改善并有維持預(yù)期的行業(yè)龍頭，大盤(pán)成長(zhǎng)、滬深300、中證A50可能會(huì)相對(duì)更加占優(yōu)。此策略我們稱(chēng)之為“紅利成長(zhǎng)”，即當(dāng)前有一定的分紅能力且未來(lái)有一定成長(zhǎng)性的行業(yè)龍頭。除此之外，新質(zhì)生產(chǎn)力代表性龍頭指數(shù)科創(chuàng)50，仍然是今年值得關(guān)注。行業(yè)層面，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)的龍頭，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料、零售社服、輕工制造；科技領(lǐng)域仍建議關(guān)注電子板塊（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）。
　　流動(dòng)性：市場(chǎng)自發(fā)資金力量接棒。流動(dòng)性方面，2月貨幣政策持續(xù)發(fā)力，超預(yù)期降準(zhǔn)和5年期LPR超預(yù)期調(diào)降，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松。外部方面，美國(guó)1月通脹放緩進(jìn)程不及預(yù)期，美國(guó)1月份零售銷(xiāo)售明顯降溫，通脹下行不及預(yù)期疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期繼續(xù)降溫。目前市場(chǎng)主流預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息推遲至2024年6月且年內(nèi)僅降息3次，而5月利率維持不變的概率為73.8%。預(yù)期的進(jìn)一步修正有待更多數(shù)據(jù)出爐，預(yù)計(jì)3月美元指數(shù)及美債收益率很可能延續(xù)高位震蕩的格局。股市資金供需方面，結(jié)構(gòu)性行情下3月ETF有望延續(xù)凈申購(gòu)貢獻(xiàn)增量資金；隨著兩會(huì)召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)制定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面溫和修復(fù)，外資有望凈流入；隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，融資資金可能轉(zhuǎn)向凈流入。隨著流動(dòng)性沖擊結(jié)束，此前充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定資金的力量逐漸減弱，凈買(mǎi)入規(guī)模有所下降，市場(chǎng)企穩(wěn)回升開(kāi)始更多依賴(lài)市場(chǎng)自發(fā)力量，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有望在3月繼續(xù)改善。
　　中觀景氣和行業(yè)推薦：市場(chǎng)經(jīng)過(guò)此前較長(zhǎng)一段時(shí)間的下跌，目前多數(shù)行業(yè)估值處于較低水平。截至2月下旬，絕對(duì)估值來(lái)看，銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、鋼鐵等處于1倍PB以下。從過(guò)去五年、十年的市凈率分位數(shù)來(lái)看，半數(shù)以上行業(yè)處于歷史10%以下分位數(shù)水平。后續(xù)隨著流動(dòng)性沖擊逐漸化解，企業(yè)盈利的改善，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升。同時(shí)考慮到在市場(chǎng)估值大幅回調(diào)后，部分遠(yuǎn)期增速相對(duì)穩(wěn)定，分紅率穩(wěn)定提升，自由現(xiàn)金流高的公司可能是更佳的紅利選擇。因此我們進(jìn)一步結(jié)合自由現(xiàn)金流角度，估值低位、景氣改善、自由現(xiàn)金流占收入比重較高的細(xì)分行業(yè)推薦重點(diǎn)關(guān)注，主要包括：資源品領(lǐng)域的化學(xué)原料、小金屬；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)建設(shè)、專(zhuān)用設(shè)備、小家電、廚衛(wèi)電器、造紙；消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的紡織制造、服裝家紡，以及化學(xué)制藥、醫(yī)療器械等。短期維度，綜合考慮近期盈利、景氣情況，一級(jí)政策的密集發(fā)布，推薦重點(diǎn)關(guān)注供需格局較好，景氣較高或改善、未來(lái)業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)以及受益于政策驅(qū)動(dòng)的方向，主要包括通信、家電（白電、小家電、廚電）、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備、軌交設(shè)備等）、汽車(chē)、有色等細(xì)分領(lǐng)域等。
　　賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：2月4日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)簽署國(guó)務(wù)院令，公布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，文件構(gòu)建了碳排放權(quán)交易管理基本制度框架，加速了產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。結(jié)合海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)分析，一方面，我們認(rèn)為其將加速?lài)?guó)內(nèi)