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2024年，黃金市場迎來了近十五年來最為強(qiáng)勁的表現(xiàn)，價(jià)格的飆升令人矚目?；赝^去的走勢，盡管全年看似是流暢的單邊市，但各個(gè)階段黃金上漲的主要驅(qū)動(dòng)力卻各有不同，它們接力支撐金價(jià)，造就這一波大牛市并刷新了歷史新高。這背后不僅反映出我們需要關(guān)注的黃金“階段性主導(dǎo)邏輯”變得更加復(fù)雜，它不再是簡單地根據(jù)美元和十年期實(shí)際利率做反向推斷，還需要更加關(guān)注“通脹敏感度”；更是映射了市場對(duì)于黃金的投資買興以及背后較為深遠(yuǎn)的投資者結(jié)構(gòu)變化。
　　如果我們站在小周期中眺望身處的大周期，就不難發(fā)現(xiàn)黃金的上漲更加具有某些時(shí)代交錯(cuò)下的必然性。故若明確做多黃金是更加適配這個(gè)周期的方向性策略，我們就需要更加關(guān)注黃金是否處于超買區(qū)間的一系列指標(biāo)，這或許能為研判提供幫助。
　　視野收回至2025年，相對(duì)均衡的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不直接驅(qū)動(dòng)全年黃金的單邊方向，加之共和黨的橫掃為2025年增加了很多宏觀不確定性，無論是施政力度還是政策落地節(jié)點(diǎn)，這均構(gòu)成了2025年宏觀敘事或難以規(guī)整的周期視角看待。我們認(rèn)為，黃金在2025年的走勢可能會(huì)以偏強(qiáng)震蕩為主，但目前來看，全年上行的流暢格局較難復(fù)現(xiàn)，大概率會(huì)被“關(guān)稅引發(fā)的強(qiáng)美元”和“降息尾聲”這兩個(gè)主要利空因素所打斷。主線條將圍繞后大選政策和降息路徑展開。根據(jù)對(duì)未來情景的演繹，我們給出了黃金2025年Q 1震蕩偏強(qiáng)、Q 2震蕩回落、Q 3震蕩調(diào)整、Q 4震蕩回升的節(jié)奏判斷，新高大概率會(huì)出現(xiàn)在H 1。
　　策略方面，以逢低做多為主的單邊策略，此外，做多金銀比價(jià)以及黃金內(nèi)外正套也是值得關(guān)注的全年策略。