>> 招商證券-中煙香港-6055.HK-盈利能力提升，內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)力-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 641KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,王月 |
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公司發(fā)布2024年度業(yè)績公告。2024全年公司實現(xiàn)營收130.7億港元,同比+10.5%；歸母凈利潤8.5億港元，同比+42.6%；其中，2024下半年公司實現(xiàn)收入43.7億港元，同比+6.8%；歸母凈利潤為2.10億港元（同比+48.4%）。2024年公司EPS 1.23港元，相比2023年同期提升0.36港元。
煙葉進出口業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，毛利率表現(xiàn)較好。進口方面，2024年煙葉類產(chǎn)品進口業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入82.5億港元，同比+2.2%；進口數(shù)量11.2萬噸，2024年進口煙葉類產(chǎn)品的整體銷售單價較2023年提高；毛利率10%，同比+0.9pct，主要因為本年度到港的毛利率較高的巴西煙葉類產(chǎn)品占比較去年同期提升；公司加強煙葉資源供需匹配能力，持續(xù)完善優(yōu)質(zhì)煙葉原料保障體系。出口方面，2024年煙葉出口收入20.6億港元，同比+24.8%；數(shù)量為8.35萬噸，同比+18.4%，量價齊升，毛利率4.1%，同比+1.3pct，定價策略優(yōu)化、對上下游議價能力提升。
卷煙出口業(yè)務(wù)自營占比提升，開拓有稅市場業(yè)務(wù)。2024年卷煙出口業(yè)務(wù)營業(yè)收入15.7億港元，同比+30.2%；數(shù)量33.4億支，同比+19.1%；毛利率17.63%，同比+4.06pct；公司積極拓寬經(jīng)營區(qū)域，拓展有稅業(yè)務(wù)，擴大市場覆蓋面，積極引入新品卷煙，提升業(yè)務(wù)發(fā)展動能；持續(xù)優(yōu)化卷煙業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品組合，擴大自營業(yè)務(wù)規(guī)模、提升自營業(yè)務(wù)占比，推動毛利大幅增長。
新型煙草聚焦重點品牌和市場，巴西業(yè)務(wù)增強原料調(diào)配能力。2024年新型煙草出口收入1.4億港元，同比+4%，公司聚焦重點品牌培育發(fā)展，深挖市場渠道增量空間，重點市場、重點客戶訂單增加；持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營模式，豐富品規(guī)組合，完善定價策略，穩(wěn)步提升盈利水平；2024年巴西CBT向中國以外地區(qū)出口收入10.5億港元，同比+37.0%，2024年巴西煙葉類產(chǎn)品整體銷售單價較2023年上升，銷售單價較高的成品片煙銷量占比呈現(xiàn)較大幅度增長。
中煙香港定位為中煙旗下負責(zé)資本運作和國際業(yè)務(wù)拓展的指定平臺，是中國煙草“高質(zhì)量發(fā)展”的重要載體，定位具備稀缺性，內(nèi)生外延協(xié)同發(fā)展，看好長期發(fā)展空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤9.7億港元、11.3億港元、12.3億港元，分別同比+14%、+17%和+8%；對應(yīng)2025年P(guān)E 17.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險，進出口貿(mào)易受地緣政治影響風(fēng)險
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