>> 華創(chuàng)證券-通信行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅政策頻繁更迭，建議從三大方向擇優(yōu)布局-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
1280KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐子興,陸心媛 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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行情回顧。本周通信行業(yè)（申萬）下跌了7.67%，跑輸滬深300指數(shù)漲幅（-2.87%）4.80個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（-6.73%）0.94個(gè)百分點(diǎn)。今年以來通信行業(yè)（申萬）下跌了9.99%，跑輸滬深300指數(shù)漲幅（-4.69%）5.31個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅（-10.05%）0.06個(gè)百分點(diǎn)。本周通信行業(yè)漲幅（-7.67%）在所有一級(jí)行業(yè)中排序第26，全年漲幅排序第25。截至本周末，通信行業(yè)（申萬）估值PE-TTM為30.04，同期滬深300 PE-TTM為12.09，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE-TTM為29.50。本周通信板塊漲幅前五分別為鋮昌科技（+16.87%）、海聯(lián)金匯（+13.60%）、精倫電子（+10.82%）、振華科技（+10.22%）、蓮花健康（+9.76%）；本周通信板塊跌幅前五分別為ST鵬博士（-21.97%）、致尚科技（-20.00%）、中際旭創(chuàng)（-16.52%）、新易盛（-16.21%）、東山精密（-15.71%）。
美國(guó)關(guān)稅政策持續(xù)調(diào)整，中國(guó)迅速果斷應(yīng)對(duì)。近期美國(guó)關(guān)稅政策持續(xù)調(diào)整，“對(duì)等關(guān)稅”不斷升級(jí)，我國(guó)對(duì)此展示戰(zhàn)略定力和應(yīng)對(duì)智慧，迅速果斷進(jìn)行對(duì)應(yīng)反制。今年以來雙方關(guān)稅相關(guān)的政策調(diào)整總體可分為醞釀、升級(jí)、轉(zhuǎn)機(jī)三大階段。4月12日美國(guó)白宮官網(wǎng)發(fā)布總統(tǒng)備忘錄，針對(duì)第14257號(hào)行政命令（修訂版）例外情況進(jìn)行說明，明確某些商品不受14257號(hào)行政命令規(guī)定的關(guān)稅稅率約束，包括美國(guó)協(xié)調(diào)關(guān)稅表HTS中編碼為8471、847330、8486等產(chǎn)品。美國(guó)海關(guān)邊境保護(hù)局發(fā)布最新貨物系統(tǒng)消息服務(wù)CSMS#64724565，對(duì)第14257號(hào)行政命令中進(jìn)口商品征收的額外關(guān)稅提供進(jìn)一步指導(dǎo)，明確符合條件的商品可在二級(jí)分類中標(biāo)明9903.01.32，以申報(bào)互惠關(guān)稅例外情況，享受關(guān)稅豁免。
國(guó)際貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，建議從三大方向擇優(yōu)布局。就目前的政策來看，通信相關(guān)產(chǎn)品，1）若在總統(tǒng)備忘錄所列出的產(chǎn)品清單上，如智能手機(jī)、交換機(jī)、路由器、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)模組等，均可通過最新的總統(tǒng)備忘錄申請(qǐng)相關(guān)關(guān)稅豁免，以恢復(fù)在第14257號(hào)行政命令之前的關(guān)稅水平；2）對(duì)于不在總統(tǒng)備忘錄所列出的產(chǎn)品清單上的部分產(chǎn)品，若美國(guó)本土成分占海關(guān)申報(bào)價(jià)值20%以上，可申請(qǐng)豁免，以實(shí)現(xiàn)“對(duì)等關(guān)稅”僅針對(duì)非美國(guó)成分部分。相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易成本有望較預(yù)期水平有所下降，經(jīng)營(yíng)條件在邊際上得到改善。在相關(guān)投資上，我們建議根據(jù)以下方向選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的布局：
邊際改善顯著板塊，壓制因素釋放有望觸發(fā)短期反彈。前期受制于對(duì)美關(guān)稅大幅上升預(yù)期而造成恐慌回撤的板塊，如光模塊、銅纜及連接器等，有望在關(guān)稅出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境得到明顯的邊際改善之時(shí)，短期壓制因素得到一定釋放，對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂逐步消散，市場(chǎng)情緒得到回暖。重點(diǎn)推薦新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)，建議關(guān)注德科立、太辰光等。
受貿(mào)易摩擦影響較小板塊，聚焦長(zhǎng)期發(fā)展核心邏輯。對(duì)于供應(yīng)和需求兩個(gè)方向均較少受外部貿(mào)易摩擦影響的板塊，建議降低對(duì)市場(chǎng)短期無效噪聲的關(guān)注，聚焦具有長(zhǎng)期定價(jià)權(quán)的核心因素，把握內(nèi)部主線邏輯。建議重點(diǎn)關(guān)注算力模組。板塊中部分企業(yè)對(duì)美出口體量較小，芯片等核心器件供應(yīng)直接來源美國(guó)占比較低，敞口較小影響有限，經(jīng)營(yíng)預(yù)期上年內(nèi)傳統(tǒng)物聯(lián)網(wǎng)模組景氣度持續(xù)向上，而新業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)多輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)格局，受益端側(cè)AI爆發(fā)預(yù)期、智駕下沉帶來高端模組滲透率提升以及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)清晰化帶來的新機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦廣和通，建議關(guān)注美格智能。
貿(mào)易摩擦尚未結(jié)束，科技內(nèi)循環(huán)仍為核心主線。未來貿(mào)易局勢(shì)仍存在較大不確定性，科技內(nèi)循環(huán)有望繼續(xù)成為市場(chǎng)主線，建議核心把握算力服務(wù)及軍工/衛(wèi)星通信兩大板塊。1）算力服務(wù)包括IDC及算力租賃，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及運(yùn)營(yíng)商在算力方向的投資熱度高漲，未來無論訓(xùn)練或推理方向，對(duì)IDC、算力租賃均具有較強(qiáng)的需求支撐，而供應(yīng)端受制供給周期以及供應(yīng)渠道，或出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，看好相關(guān)企業(yè)駛?cè)霕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速通道，重點(diǎn)推薦潤(rùn)澤科技，建議關(guān)注世紀(jì)互聯(lián)、萬國(guó)數(shù)據(jù)、中貝通信、海南華鐵等；2）軍工/衛(wèi)星通信主要為內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，受外貿(mào)影響較小。軍工通信方面“十四五”規(guī)劃進(jìn)入收官階段，疊加“十五五”規(guī)劃前置布局，訂單節(jié)奏有望得到加快。衛(wèi)星通信方面今年我國(guó)將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)射階段，低軌衛(wèi)星星座建設(shè)有望加速，地面應(yīng)用端也有望進(jìn)入落地新階段。板塊景氣度有望得到明顯提升，重點(diǎn)推薦海格通信、七一二、上海瀚訊、國(guó)睿科技，建議關(guān)注臻鐳科技、震有科技等。
通信行業(yè)持續(xù)跟蹤公司：
運(yùn)營(yíng)商：重點(diǎn)推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通；光模塊光器件光芯片：重點(diǎn)推薦天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛，建議關(guān)注光迅科技、源杰科技；衛(wèi)星通信：建議關(guān)注海格通信、震有科技；液冷：建議關(guān)注英維克、高瀾股份；設(shè)備商：建議關(guān)注紫光股份、中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)、共進(jìn)股份；IDC&AIDC：推薦潤(rùn)澤科技、寶信軟件，建議關(guān)注奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、科華數(shù)據(jù)；物聯(lián)網(wǎng)模組：推薦廣和通，建議關(guān)注威勝信息、有方科技；控制器：推薦拓邦股份、和而泰；軍工通信：推薦七一二、上海瀚訊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅加征風(fēng)險(xiǎn)，AI模型進(jìn)展不及預(yù)期，云廠商資本開支不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展不及預(yù)期
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