>> 財信證券-固定收益周報：利差壓縮行情延續(xù)，關(guān)注外圍關(guān)稅談判進程-250707
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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央行公開市場凈回籠13753億元，跨季后資金價格回落。公開市場操作方面，上周央行逆回購?fù)斗刨Y金6522億元，逆回購到期量為20275億元，最終凈回籠13753.0億元。截至2025年7月4日，R001收于1.36%，較前一周下行10.0BP；R007收于1.49%，較前一周下行43.0BP。
國債、國開債收益率多數(shù)下行。截至7月4日，1年期國債收益率收于1.34%，較前一周下行1.0BP；10年期國債收益率收于1.64%，較前一周下行1.0BP。1年期國開債收益率收于1.45%，較前一周下行3.0BP；5年期國開債收益率收于1.56%，較前一周下行1.0BP；10年期國開債收益率收于1.69%，較前一周上行1.0BP。
中短票及城投債收益率全線下行。截至7月4日，中短票收益率整體下行，3年期AAA、3年期AA+及5年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.84BP、4.84BP和4.46BP。城投債收益率整體下行，3年期AA+、1年期AA及3年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行9.22BP、7.58BP和7.22BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至7月4日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，非上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為3.26BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行3.64BP，AA+品種信用利差下行4BP，AA品種信用利差下行4.73BP。
利率債方面，關(guān)注美國與各國關(guān)稅談判進程。跨季后資金持續(xù)轉(zhuǎn)松，帶動利率債收益率有所下行，短端品種表現(xiàn)優(yōu)于長端。資金面方面，7月信貸投放及存單到期壓力均較6月減輕，預(yù)計在貨幣寬松大方向不改的背景下，寬松環(huán)境有望延續(xù)，對債市構(gòu)成利好?；久娣矫?，近期美國與除中國外的全球主要經(jīng)濟體的關(guān)稅“暫停期”已進入談判收尾的關(guān)鍵期，或?qū)κ袌鲲L險偏好構(gòu)成一定擾動，關(guān)注近期中美雙方表態(tài)變化。政策端方面，國債買賣仍為央行政策工具箱的重要一環(huán)，但從債市供需及防范市場單邊下行的角度，短期內(nèi)央行重啟買債的必要性都相對有限，繼續(xù)維持當前利率仍將處于窄幅震蕩行情的判斷。
信用債方面，利差壓縮行情延續(xù)。上周在資金面轉(zhuǎn)松、權(quán)益市場漲幅放緩的背景下，信用債表現(xiàn)較好。近期機構(gòu)轉(zhuǎn)入“利差壓縮”交易，當前信用債信用利差已處于歷史相對偏低分位數(shù)水平，短期來看，在“資產(chǎn)荒”背景下，利差壓縮行情或仍將延續(xù)，但壓縮空間已相對有限。7月2日，首批10支科創(chuàng)債ETF正式獲批，疊加跨季后理財規(guī)模存在季節(jié)性修復(fù)的規(guī)律，信用債需求有望進一步改善，信用債做多環(huán)境或仍將延續(xù)，建議可適度關(guān)注高等級超長端信用債交易機會。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，外圍風險擾動，政策加力超預(yù)期。
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