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7月底召開的政治局會(huì)議將研究經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。今年上半，國內(nèi)生產(chǎn)較強(qiáng)，但是需求偏弱。盡管“以舊換新”政策支持消費(fèi)增速回升，但是房地產(chǎn)和投資增速下滑。我們預(yù)計(jì)，今年仍能實(shí)現(xiàn)5%左右的增長目標(biāo)，但是下半年需要繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需。促消費(fèi)的同時(shí)，也要穩(wěn)投資。下半年財(cái)政政策仍有較大空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)追加財(cái)政預(yù)算，但是需要全面落實(shí)今年已經(jīng)安排的財(cái)政政策。上半年物價(jià)和房價(jià)跌幅加大，下半年可能更加重視反內(nèi)卷，并且淘汰落后產(chǎn)能，房地產(chǎn)政策也有可能進(jìn)一步放松。
　　中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：
　　高溫帶動(dòng)居民用電需求強(qiáng)勁，電廠日耗煤量環(huán)比延續(xù)上行且強(qiáng)于季節(jié)性。需求方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然疲軟，電影服務(wù)消費(fèi)環(huán)比走弱，建材綜合指數(shù)底部回升；外需方面，從中國對(duì)美集裝箱吞吐量來看7月以來外貿(mào)景氣度回落，有“搶出口”消退的影響也有季節(jié)性因素；7月以來BDI指數(shù)明顯上行。新興行業(yè)方面，光伏價(jià)格指數(shù)底部震蕩，本周環(huán)比上漲3%。
　　大類資產(chǎn)：
　　截至7月18日，全球主要風(fēng)險(xiǎn)走資產(chǎn)走強(qiáng)。從國內(nèi)層面來看，6月出口表現(xiàn)超預(yù)期、信貸結(jié)構(gòu)上企業(yè)貸款邊際改善、“反內(nèi)卷”對(duì)部分行業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生正面影響，推動(dòng)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行。從海外層面來看，美國6月零售銷售顯示美國居民消費(fèi)韌性較強(qiáng)，以及通脹未出現(xiàn)明顯走高，使得納斯達(dá)克和標(biāo)普500在本周實(shí)現(xiàn)正收益。從匯率的角度來看，人民幣存在溫和升值預(yù)期，本周美元兌人民幣仍然維持雙向震蕩，而歐元、日元和加元兌人民幣貶值。
　　國內(nèi)政策：
　　地產(chǎn)：時(shí)隔10年，又一次中央城市工作會(huì)議在京召開。會(huì)議部署7個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，包括著力優(yōu)化現(xiàn)代化城市體系，著力建設(shè)富有活力的創(chuàng)新城市、綠色低碳的美麗城市、便捷高效的智慧城市等。
　　金融與財(cái)政：中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)印發(fā)《綠色金融支持項(xiàng)目目錄（2025年版）》；國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》。
　　消費(fèi)：7月18日，商務(wù)部部長王文濤在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)“‘十五五’期間還有哪些消費(fèi)刺激政策”時(shí)表示，會(huì)因時(shí)因勢提出一些新的應(yīng)對(duì)政策。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：
　　7月24日歐央行利率決議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場下行，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，宏觀政策存在不確定性。