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策略摘要
　　鎳品種：2025年8月份策略
　　鎳邏輯
　　成本：鎳礦方面，7月印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦升水維持24-26美元/濕噸，基價(jià)微跌0.2%；菲律賓蘇里高礦區(qū)降雨影響減弱，但需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走弱，菲律賓至中國(guó)NI1.3% CIF報(bào)價(jià)降至42-44美元/濕噸，NI1.5%降至57-59美元/濕噸。精煉鎳各工藝成本小幅波動(dòng)，外采硫酸鎳、外采MHP成本約13.3萬(wàn)/噸，采高冰鎳及紅土鎳礦高冰鎳一體化成本約12.6萬(wàn)/噸，紅土鎳礦MHP一體化成本約10.5萬(wàn)/噸。
　　供應(yīng)：據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)方面，2025年6月中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量34515噸，環(huán)比減少4.11%，同比增加30.37%；2025年1-6月中國(guó)精煉鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量210349噸，累計(jì)同比增加41.50%。目前國(guó)內(nèi)精煉鎳企業(yè)設(shè)備產(chǎn)能39100噸，運(yùn)行產(chǎn)能37750噸，開(kāi)工率96.55%，產(chǎn)能利用率88.27%。2025年6月，精煉鎳產(chǎn)量整體再度下降；西北某大型鎳企產(chǎn)量較上月略有上漲；華東及華中各有大中型企業(yè)產(chǎn)量小幅回升，某大型鎳企華南工廠產(chǎn)量明顯下降。7月中國(guó)精煉鎳預(yù)估產(chǎn)量36745噸，環(huán)比增加6.46%，同比增加26.62%；印尼方面，1-6月印尼精煉鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量33900噸，累計(jì)同比增加59.15%。目前印尼精煉鎳企業(yè)設(shè)備產(chǎn)能8334噸，產(chǎn)能利用率98.39%。7月印尼精煉鎳預(yù)估產(chǎn)量7500噸，環(huán)比減少8.54%，同比增加114.29%。Morowali電積鎳項(xiàng)目小幅超產(chǎn)，Weda Bay電積鎳項(xiàng)目繼續(xù)爬產(chǎn)接近滿(mǎn)產(chǎn)。
　　消費(fèi)：據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年6月中國(guó)精煉鎳表觀消費(fèi)量3.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少15.19%，同比增加80.62%；1-6月累計(jì)16.78萬(wàn)噸，同比增加64.41%。7月不銹鋼排產(chǎn)336.23萬(wàn)噸，環(huán)比-2.91%，其中300系179.12萬(wàn)噸，環(huán)比+0.36%
　　庫(kù)存：截至8月1日，全球精煉鎳顯性庫(kù)存25.3萬(wàn)噸，其中LME庫(kù)存20.9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存3.95萬(wàn)噸，較7月25日減少796噸。需關(guān)注8月美國(guó)新關(guān)稅執(zhí)行對(duì)出口訂單的影響。
　　估值：短期受印尼RKAB配額利用率不足（上半年僅1.2億噸）及菲律賓鎳礦價(jià)格下跌拖累，礦端成本支撐減弱；中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)過(guò)剩格局未改，俄鎳下調(diào)2025年產(chǎn)量指引至19.6-20.4萬(wàn)噸，但全年仍預(yù)估過(guò)剩12萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)鎳價(jià)在11.5-12.5萬(wàn)區(qū)間震蕩。
　　鎳觀點(diǎn)
　　近期盤(pán)面情緒降溫，精煉鎳供應(yīng)過(guò)剩的格局仍存，預(yù)估近期區(qū)間上沿是在123000-125000，預(yù)估區(qū)間下沿是在117000-118000附近，短線(xiàn)區(qū)間操作為主。
　　鎳策略
　　區(qū)間操作為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　關(guān)注印尼RKAB配額執(zhí)行進(jìn)度、菲律賓禁礦法令落地、美國(guó)關(guān)稅政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。