>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 4282KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周三國(guó)債現(xiàn)券收益率多有下行。國(guó)債期貨主力合約除TL下跌外均上漲。成交持倉方面，四個(gè)品種成交持倉全面下降。
【重要資訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行10只，總金額2885.5億元，凈融資額2885.5億元。凈融資近期加速回升，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性1705億元，短端資金利率基本持穩(wěn)。其他方面消息變動(dòng)不大。此前數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)標(biāo)普服務(wù)業(yè)PMI報(bào)好于前值?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，通縮風(fēng)險(xiǎn)將有階段性改善。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期仍位于90%左右。美債收益率和美元指數(shù)大幅下降后窄幅波動(dòng)，人民幣匯率延續(xù)震蕩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好變動(dòng)不大。【市場(chǎng)邏輯】經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善步伐減慢，利空減弱。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫無影響。貨幣寬松是潛在利多，財(cái)政政策影響偏空，前期政治局會(huì)議和“反內(nèi)卷”政策影響結(jié)束。資金成本暫無影響，供給利空仍需重點(diǎn)關(guān)注。匯率影響不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好利空但程度下降。長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒邏輯基本結(jié)束，核心將轉(zhuǎn)向名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，短線技術(shù)反彈走勢(shì)基本不變，多頭繼續(xù)持有，并控制倉位規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)方面，四個(gè)品種均為小幅升水，無明顯方向，IRR機(jī)會(huì)關(guān)注長(zhǎng)端合約?？缙诜矫妫琓、TL當(dāng)季-次季和TS、T、TL次季-隔季合約價(jià)差均高于95%歷史無套利，存在短期機(jī)會(huì)可以關(guān)注，未來主要機(jī)會(huì)則在8月后期。曲線方面，期限價(jià)差小幅回升，做陡曲線頭寸持有并觀望，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.288-102.298；TF壓力106.320-106.340，支撐105.520-105.540；T壓力109.205-109.255，支撐108.895-108.945；TL壓力121.54-121.64，支撐117.64-117.74。
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