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新世界發(fā)展
　　合約銷售穩(wěn)健，再融資落地助力財(cái)務(wù)優(yōu)化；上調(diào)目標(biāo)價(jià)
　　2025財(cái)年業(yè)績大致符合預(yù)期，收入為276.8億港元，同比降23%?？鄢龘軅浼捌渌淮涡苑乾F(xiàn)金影響，來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)之核心盈利，核心經(jīng)營利潤為60.2億港元，同比下降13%，我們估算核心利潤約為5億港元，稍低于預(yù)期。
　　2025年公司香港實(shí)現(xiàn)應(yīng)占合約銷售約110億港元，并在中國內(nèi)地物業(yè)取得合約銷售為人民幣140億元。公司設(shè)定2026財(cái)年全年銷售目標(biāo)為270億港元，同比增加4%。
　　2025財(cái)年凈負(fù)債約為1,201億港元，同比減少約45億港元，同時(shí)短期債務(wù)減少至約66億港元。公司于2025年6月成功完成882億港元貸款再融資，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)靈活性。
　　維持買入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.70港元：我們相信公司約0.13倍的市凈率已充分反映市場對(duì)其負(fù)債之擔(dān)憂，同時(shí)在利率可能下降，加上房地市場復(fù)蘇的情況下獲得重估。我們基于資產(chǎn)凈值估算80%折讓，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.70港元，維持買入評(píng)級(jí)。