>> 華泰期貨-液化石油氣周報：中東供應(yīng)大幅收緊，關(guān)注伊朗局勢走向-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：隨著上周末美國空襲伊朗并造成伊朗最高領(lǐng)袖死亡，地區(qū)沖突一觸即發(fā)，本周局勢持續(xù)升級，霍爾木茲海峽通行受阻，且戰(zhàn)爭雙方已經(jīng)開始襲擊對方能源設(shè)施，供應(yīng)端擾動加劇，能源板塊商品整體錄得大幅上漲。PG主力合約周度漲幅錄得17.3%。
供應(yīng)方面：隨著伊朗與美以雙方的沖突爆發(fā)，中東地區(qū)石油供應(yīng)面臨巨大風(fēng)險。其中，霍爾木茲海峽是能源市場以及地緣影響的關(guān)注焦點。具體來看，伊朗革命衛(wèi)隊在沖突爆發(fā)伊始就宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，雖然有伊朗高官表態(tài)并未封鎖海峽，但革命衛(wèi)隊表示禁止美國、以色列及其盟友船只通過，并襲擊了數(shù)艘油輪。出于對地區(qū)巨大風(fēng)險的規(guī)避，多家保險機構(gòu)宣布不對通行海峽船舶承保，船東也主動指示油輪避開海峽區(qū)域，導(dǎo)致霍爾木茲海峽通行船只流量降至低位，接近于封鎖的狀態(tài)。參考Kpler數(shù)據(jù)，3月1日-3月5日日均通過霍爾木茲海峽的LPG船數(shù)量僅有2艘，6日之后則降至0。參考Kpler口徑，2025年伊朗LPG月均發(fā)貨量在95.8萬噸，且大部分出口到我國。波斯灣地區(qū)LPG月均發(fā)貨量估計在385.3萬噸，占全球LPG發(fā)貨量的30%。但如果按2026年來算，波斯灣地區(qū)LPG發(fā)貨僅占全球的15%（主要是美國份額相對提升）。美國方面，參考船期數(shù)據(jù)，3月份發(fā)貨量預(yù)計為697萬噸，環(huán)比增加155萬噸，同比增加110萬噸。去年出口設(shè)施投產(chǎn)后，美國LPG出口能力進一步提升，今年這一進程還將延續(xù)。在中東地區(qū)供應(yīng)由于地緣沖突大幅收緊后，美國將成為市場最重要的邊際增量來源，我國對美國貨的進口也出現(xiàn)明顯回升跡象。國內(nèi)方面，參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，全國262家液化氣生產(chǎn)企業(yè)，液化氣商品量總量為56.2萬噸左右，周環(huán)比降1.87%。由于中東原油收緊、國內(nèi)煉廠開工率或出現(xiàn)被動下滑，從而導(dǎo)致煉廠氣產(chǎn)量受到影響。進口方面，由于海外供應(yīng)邊際收緊，我國進口量下滑。參考船期數(shù)據(jù)，我國3月份LPG到港量預(yù)計在251萬噸，環(huán)比增加15萬噸，同比減少44萬噸。如果霍爾木茲海峽受阻時間延長、中東供應(yīng)持續(xù)收緊，則我國進口貨源將面臨更大挑戰(zhàn)。
需求方面：隨著春節(jié)假期結(jié)束，國內(nèi)氣溫逐步回升，下游燃燒端需求表現(xiàn)缺乏亮點?；ば枨蠓矫?，由于外盤走勢偏強、丙丁烷進口成本上漲，PDH等化工裝置成本抬升，但下游丙烯價格表現(xiàn)良好，利潤反而邊際改善。且由于部分檢修裝置重啟，帶動PDH開工率回升至65%左右。碳四方面，MTBE價格連續(xù)大漲，且超出原料異丁烷價格漲幅，支撐異丁烷脫氫裝置利潤由虧損轉(zhuǎn)為小幅盈利。此外，烷基化裝置開工率相對平穩(wěn)。最后值得一提的是，近期中東物流受阻后石腦油裂解價差漲幅大于LPG，裂解裝置以丙丁烷作為原料的經(jīng)濟性再度攀升。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為230.75萬噸，環(huán)比增加8.39萬噸，增幅3.77%；與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在22.57%，環(huán)比下降3.58%。
當(dāng)前市場主要矛盾仍在于中東地緣局勢，尤其是霍爾木茲海峽的通行情況。目前形式依然十分緊張，波斯灣區(qū)域處于高風(fēng)險狀態(tài)，海峽通過油輪數(shù)量維持極低位水平，中東LPG供應(yīng)階段性大幅收緊，帶動國內(nèi)液化氣現(xiàn)貨與盤面大幅上漲。由于美國LPG供應(yīng)占比較大，近期發(fā)貨大幅增加可以在一定程度填補中東缺口。但如果海峽封鎖時間不斷延長，市場依然存在進一步收緊的風(fēng)險。往前看，PG盤面已經(jīng)進入高波動階段，伊朗局勢的走向?qū)κ袌霎a(chǎn)生決定性影響，需要密切關(guān)注。
策略
單邊：短期震蕩偏強，關(guān)注伊朗局勢走向
跨期：無
跨品種：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
地緣沖突、油價波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期等。
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