>> 申萬宏源-定增市場雙周報：存量新高，收益分化-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,朱敏,任奕璇 |
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本期投資提示：
供給充足，存量創(chuàng)新高。截至2026年4月13日，上兩周（3月30日至4月12日）新增26宗定增項目（其中競價15宗），環(huán)比增加8宗；終止3宗（其中競價2宗），環(huán)比減少3宗；發(fā)審委通過6宗（其中競價6宗），環(huán)比增加2宗；證監(jiān)會通過14宗（其中競價11宗），環(huán)比增加8宗；處于正常待審階段的定增項目共681個，創(chuàng)25年至今雙周度新高；其中過會注冊待發(fā)項目78宗，環(huán)比增加3宗。
過審項目初步分析：1）拓荊科技是國內(nèi)半導體設備行業(yè)的領軍企業(yè)，聚焦薄膜沉積及三維集成相關設備，設備性能和產(chǎn)能均達到國際同類設備先進水平，公司24/25年營收增速超過50%，歸母凈利潤25年同比增速達35%。隨著數(shù)字化、智能化趨勢深化，芯片需求持續(xù)增長，推動薄膜沉積設備整體需求上升及高端設備份額提升。公司擬募資不超過46億元，用于高端半導體設備產(chǎn)業(yè)化基地及前沿技術研發(fā)中心建設：前者提升PECVD、SACVD、HDPCVD等高端設備產(chǎn)能與智能化水平；后者聚焦PECVD、ALD、溝槽填充CVD等先進工藝，突破前沿技術，形成自主知識產(chǎn)權產(chǎn)品。以2026/4/10收盤價計算（下同），公司PS、PB估值為46.21X、23.72X，位于2020年以來的99.15%、99.88%，相對行業(yè)比為13.44、5.61。2）宏景科技是一家專注算力服務、智慧城市業(yè)務的綜合服務商，目前算力業(yè)務已成為公司未來業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略重心，代表應用場景主要有算力設備集成服務、算力設備運營服務，公司24年營收、歸母凈利潤承壓，2025年前三季度修復。隨著人工智能產(chǎn)業(yè)進入爆發(fā)增長期，帶動算力基礎設施行業(yè)的飛躍式發(fā)展，預計28年中國智能算力規(guī)模將達到2,781.9EFLOPS，23-28年復合增長率達46.2%。公司擬募資不超過12.90億元用于智能算力集群建設及運營項目等，進一步加大對算力業(yè)務方面的投入和布局。公司PS、PB估值為27.42X、18.29X，位于2020年以來的55.93%、100.00%，相對行業(yè)比為7.40、3.41。
競價募足率超八成，折價率雙雙回升。上兩周上市的定增項目有7宗，環(huán)比減少3宗，募資額合計337.71億元，環(huán)比減少34.55%。7宗均為競價項目，6宗募足，募足率、募資率環(huán)比-14.29pct、-3.97pct至85.71%、96.03%；平均有22家投資者參與報價，申報入圍率均值為60.76%，環(huán)比+28.73pct；平均申報溢價率為9.20%，環(huán)比-2.85pct，對應基準折價率均值為12.44%，環(huán)比+11.07pct，其中中國能建按照八折底價定價；市價折價率均值為11.20%，環(huán)比+7.03pct。
競價收益分化明顯，有色金屬行業(yè)領跑。上兩周首次解禁的競價定增項目有3宗，其中2宗解禁收益為正，正收益占比66.67%，環(huán)比+4.17pct，絕對收益率、超額收益率均值分別為48.39%、40.06%，環(huán)比分別+34.51pct、+38.76pct。拆解收益：1）市價折價率：3宗競價項目平均市價折價率為12.94%，環(huán)比-2.30pct。2）行業(yè)漲幅：“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級行業(yè)漲幅均值為11.53%，環(huán)比-15.69pct，其中斯瑞新材所屬有色金屬行業(yè)期間漲幅為37.41%，而農(nóng)產(chǎn)品所屬商貿(mào)零售行業(yè)僅有-11.67%；3）個股漲幅：“發(fā)行-解禁”期間的個股漲幅均值為31.34%，環(huán)比+33.99pct，項目之間分化明顯，其中斯瑞新材以114.13%位居第一，而華立科技、農(nóng)產(chǎn)品分別僅有-14.90%、-5.20%。
定價收益降溫，個股α收窄。上兩周僅烽火電子1宗定價項目解禁，其解禁日絕對收益率、超額收益率分別為59.74%、13.64%。拆解收益來看，其市價折價率為29.20%，“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級行業(yè)漲幅、個股漲幅為23.37%、12.70%。
風險提示：定增審核進度不及預期、二級市場股價波動、定增報價市場環(huán)境變化等風險。
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