>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百七十五：中科儀(920186.BJ)，真空設(shè)備領(lǐng)域“小巨人”-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,汪秉涵 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
基本面：深耕真空設(shè)備研發(fā)制造，賦能高端制造與科研創(chuàng)新。公司成立于2001年，位于遼寧省沈陽市，主營業(yè)務(wù)為干式真空泵和真空科學(xué)儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品主要包括用于集成電路晶圓制造及光伏電池等泛半導(dǎo)體產(chǎn)品制造的干式真空泵，以及面向國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和科研領(lǐng)域的真空科學(xué)儀器設(shè)備。技術(shù)積淀深厚，打破國際壟斷。公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，截至2025年12月31日，公司擁有發(fā)明專利103項，負(fù)責(zé)或作為主要參與方起草了13項真空技術(shù)相關(guān)的國家、行業(yè)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。公司干式真空泵產(chǎn)品滿足14nm先進(jìn)邏輯芯片以及128層及以上3DNAND等存儲器工藝的生產(chǎn)需要，打破歐美及日本企業(yè)的長期壟斷。深度綁定高端制造客戶，核心產(chǎn)品市占率領(lǐng)先。公司主要客戶為半導(dǎo)體晶圓制造、光伏電池片生產(chǎn)、鋰電電芯制造等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)及科研院所，目前集成電路企業(yè)客戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到100家以上，包括國內(nèi)主流晶圓廠，以及國內(nèi)領(lǐng)先集成電路設(shè)備制造企業(yè)，且產(chǎn)品已通過臺積電、SK海力士的測試驗證實現(xiàn)小批量出貨，并已在聯(lián)芯、英飛凌等客戶端進(jìn)行測試。營收凈利高速增長，凈利率大幅提升。2025年實現(xiàn)營收12.91億元，近3年CAGR為+23.12%；2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為8.44億元，近3年CAGR為+18.56%。2025年毛利率26.78%，較2024年減少2.66pct；凈利率65.35%，較2024年增加47.54pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用詢價發(fā)行方式，戰(zhàn)略配售，申購日期2026年4月20日，申購代碼“920186”。初始發(fā)行規(guī)模5200萬股，占發(fā)行后公司總股本的23.23%，預(yù)計募資8.43億元，發(fā)行后公司總市值36.28億元。新股發(fā)行價格16.21元/股，發(fā)行PE(TTM)為35.23倍，可比上市公司PE（TTM）中值為105.98倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1517.26萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名，包括1家投資公司，1家公司持股平臺，1家券商，2家產(chǎn)業(yè)資本。
行業(yè)情況：公司的干式真空泵產(chǎn)品主要面向集成電路和光伏產(chǎn)業(yè)。干式真空泵是集成電路各制程中實現(xiàn)真空環(huán)境所必需的零部件。光伏產(chǎn)業(yè)方面，晶硅太陽能電池生產(chǎn)過程中，拉晶工藝和電池片制造工序需要干式真空泵提供真空環(huán)境。全球集成電路產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，我國已成為全球最重要的集成電路市場。WSTS統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年至2024年期間，全球集成電路行業(yè)市場規(guī)模由2,767億美元增至5,395億美元，年均復(fù)合增長率為8.70%，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。2023年中國大陸集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)12,277億元，2016年至2023年產(chǎn)業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)16.03%。我國晶圓產(chǎn)能快速增加促進(jìn)設(shè)備增速需求快于全球。全球集成電路產(chǎn)業(yè)長期穩(wěn)步增長，帶動相關(guān)制造設(shè)備需求持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)SEMI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球晶圓廠設(shè)備銷售額近年來總體保持增長態(tài)勢，并于2024年實現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的1,042.7億美元，預(yù)計2025年晶圓廠設(shè)備銷售額將增長至1,157.0億美元，增幅為10.96%。SEMI統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年我國半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模達(dá)495.5億美元，2020-2024年均復(fù)合增長率達(dá)27.55%，預(yù)計2024年全球集成電路產(chǎn)業(yè)對干式真空泵的需求為12.57萬臺，市場規(guī)模約125.74億元。產(chǎn)業(yè)政策推動、技術(shù)持續(xù)進(jìn)步、成本不斷下降，我國光伏產(chǎn)業(yè)中長期持續(xù)向好。中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：全球光伏年新增裝機(jī)容量從2020年的130GW增至2024年的530GW，年均復(fù)合增長率達(dá)42.10%。CPIA預(yù)計2030年我國光伏新增裝機(jī)容量將達(dá)280-300GW，市場規(guī)模約47.0-57.2億元。
風(fēng)險因素：1）市場競爭加劇的風(fēng)險2）國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險3）技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險。
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