>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：10Y及以上減國債利差皆收窄，下周供給明顯回落-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 2686KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
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本期地方債發(fā)行和凈融資皆環(huán)比下降，預(yù)計下期地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比下降。本期（2026.6.29-2026.7.5）地方債合計發(fā)行/凈融資2373.29億元/1589.82億元（上期為2579.49億元/2225.12億元），下期（2026.7.6-2026.7.12）預(yù)計發(fā)行/凈融資1154.13億元/718.9億元。從加權(quán)發(fā)行期限來看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為15.00年，較上期（2026.6.22-2026.6.28）的17.15年有所縮短。從發(fā)行情緒來看，本期10/30年地方債較同期限國債的發(fā)行利差環(huán)比下降至5.76BP/17.50BP（上期為6.39BP/19.47BP ），全場倍數(shù)10Y、30Y皆下降（本期分別為19.19倍和20.63倍，上期為21.72倍和25.00倍）。
本期新增專項債發(fā)行提速，當(dāng)前新增債發(fā)行進(jìn)度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年7月3日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為48.6%和47.0%，考慮下期預(yù)計發(fā)行為49.9%和48.1%。2025年同期累計發(fā)行進(jìn)度分別為56.5%/49.1%和58.3%/50.5%，2024年同期累計發(fā)行進(jìn)度分別為46.2%/38.3%和48.2%/38.9%。
2026年Q3計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計24169億元，其中新增地方債計劃發(fā)行12797億元。截至2026年7月3日，已有29個地區(qū)披露2026年Q3計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計24169億元（7-9月分別為8049億元、10251億元和5869億元），其中新增專項債為12797元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為24990億元和12175億元，去年全國同期發(fā)行分別為30430億元和15166億元。
本期發(fā)行特殊新增專項債725億元，置換隱債特殊再融資債無發(fā)行。截至2026年7月3日，特殊新增專項債累計發(fā)行4313億元（本期發(fā)行725億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行16329億元（本期發(fā)行0億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)81.6%，其中浙江等13個地區(qū)已全部發(fā)完（本期無新增地區(qū)）。
本期地方債減國債利差10Y、30Y皆收窄，周度換手率環(huán)比下降。截至2026年7月3日，10年和30年地方債減國債利差分別為12.37BP和15.15BP，分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的12.50%和48.20%，較2026年6月26日分別收窄0.49BP和2.09BP。本期地方債周度換手率為0.81%，較上期的1.04%環(huán)比下降。本期遼寧、大連、內(nèi)蒙古等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動性皆優(yōu)于全國平均水平。
當(dāng)前10Y及以上地方債減國債利差性價比皆明顯回落，建議等待后續(xù)供給上量的機(jī)會。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點下限附近，當(dāng)前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。當(dāng)前10Y及以上地方債減國債利差已壓縮至10BP附近，性價比已明顯回落，其中30Y地方債減國債利差的潛在空間更大、仍可關(guān)注，但整體上建議等待后續(xù)供給上量的配置機(jī)會。
風(fēng)險提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
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