>> 申萬宏源-二季度貨幣政策例會解讀：寬松有“界”，調節(jié)有“度”-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平 |
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一、2026年二季度貨幣政策委員會例會核心要點總結
?。ㄒ唬┙洕蝿菖袛?br> 外部環(huán)境：對國際形勢復雜性和不確定性的關注上升。外部環(huán)境更加復雜多變，全球增長動能偏弱，地緣、經貿沖突頻發(fā)；主要經濟體經濟表現分化、通脹、貨幣政策顯著分化，海外政策調整不確定性上升。
國內經濟：注意到國內K型增長，科技板塊向新向優(yōu)，發(fā)展成效顯著，但也關注到當前的結構分化。
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總基調：繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策，加大逆周期、跨周期調節(jié)，總量與結構并重?？偦{決定了央行流動性收緊只是暫時的，未來進一步收流動性可能性不大。結合5、6月份調控思路，核心還是以資金調整“時間”換利率調控的“空間”。
政策出臺：強調增量+存量政策集成效應，增強政策前瞻性靈活性針對性。未來央行一方面配合財政發(fā)債，創(chuàng)造良好的流動性環(huán)境；另一方面可能主動發(fā)力，進一步優(yōu)化當前的利率調控，規(guī)范貸款行為，降低融資中間費用，核心是提升存量資金使用效率，從而降低企業(yè)融資成本。存量資金已足夠充裕，降準、降息仍是應對性政策，依靠結構性工具發(fā)揮作用。
宏觀審慎：特意強調從宏觀審慎視角持續(xù)評估債市運行，重點跟蹤長期國債收益率波動，防范債市擾動流動性傳導。金融穩(wěn)定是大事情，未來人民銀行利率調控的范圍和能力都會逐步提升，收益率難以快上快下，交易機會可能相應減少，配置更具性價比。
對外開放：匯率、開放均以穩(wěn)為主，開放前提是安全、高水平，意味著圍繞開放可能進一步要提高金融管理能力、風險防控能力。
二、二季度vs一季度例會核心差異對比
經濟判斷：一季度未突出結構分化；二季度將“結構分化”列為國內核心矛盾，意味著結構性信貸、定向工具權重提升。
操作思路：一季度側重工具投放；二季度強調預判、動態(tài)微調、相機抉擇，從“被動對沖”轉向“主動前瞻調節(jié)”，政策操作彈性提升。
債市管理：一季度僅籠統(tǒng)提及金融市場；二季度單獨明確：宏觀審慎視角監(jiān)測債市、重點關注長期收益率，債券市場波動納入常態(tài)化觀測指標。
風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期、外部風險超預期。
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