>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2026年6月通脹數(shù)據(jù)，PPI同比高點將近，關(guān)注結(jié)構(gòu)的改善-260709
| 上傳日期： |
2026/7/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,李嘉豪 |
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事件：2026年7月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年6月通脹數(shù)據(jù)。6月，CPI當月同比1.0%，前值1.2%；環(huán)比-0.3%，前值-0.1%。PPI當月同比4.1%，前值3.9%；環(huán)比-0.3%，前值0.5%。
核心觀點：6月美伊簽訂諒解備忘錄，油價進一步從高位回落，進而通過汽油價格影響CPI，通過石化產(chǎn)業(yè)鏈影響PPI。此外CPI還受到金價下行的影響，金+油合計拖累CPI環(huán)比下降0.22個百分點，而食品價格季節(jié)性回落。從PPI來看，隨著油價的調(diào)整，石油開采、燃料加工以及化工等行業(yè)價格同比漲幅也出現(xiàn)回落，而AI的漲價影響正在擴散。PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負，同比也可能已經(jīng)接近本輪高點，后續(xù)關(guān)注點或在于PPI的結(jié)構(gòu)改善。
CPI環(huán)比略弱于季節(jié)性。6月CPI環(huán)比-0.3%，略低于近5年同期均值-0.18%，弱于季節(jié)性。油價以及金價的明顯回落對當月CPI的影響相對較大。
金價及油價下行拖累非食品分項。6月，非食品價格環(huán)比-0.3%，近5年同期均值0.02%。其他用品和服務(wù)分項環(huán)比-2.7%，近5年同期均值-0.02%，與5月一樣可能繼續(xù)受到金飾品價格回落的影響（當月環(huán)比-8.7%）。交通和通信分項環(huán)比-1.3%，近5年同期均值0.24%，汽油價格環(huán)比-4.9%，可能是主要拖累。金價和油價總體影響CPI環(huán)比下行0.22個百分點。
食品價格季節(jié)性回落，雞蛋價格連續(xù)上漲。6月，食品價格環(huán)比-0.4%，近5年同期均值1.06%，略強于季節(jié)性。主要分項中，鮮菜鮮果雖然環(huán)比下跌，但表現(xiàn)要比季節(jié)性強。蛋類價格，6月當月環(huán)比漲幅擴大至5.8%，連續(xù)3個月環(huán)比上漲，推動同比升至16.0%，其中雞蛋環(huán)比上漲7.0%，拉動CPI約0.03個百分點，與上月相同，主因蛋雞存欄低位，以及高溫產(chǎn)蛋率下降的影響。豬價環(huán)比仍在下行，但環(huán)比降幅已逐漸收窄，Q4基數(shù)壓力將逐步減輕，對CPI同比的拖累可能會收窄。
PPI同比或接近本輪高點，后續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)的改善。6月PPI環(huán)比-0.3%，前值0.5%，為去年8月以來首次轉(zhuǎn)負。美伊沖突推升油價引起的短期高環(huán)比漲幅已結(jié)束，這也是年內(nèi)PPI同比轉(zhuǎn)正的時間節(jié)點早于此前市場預(yù)期的主要原因。后續(xù)來看，翹尾因素仍會有小幅的支撐，但PPI同比或已接近本輪高點，后續(xù)更需關(guān)注結(jié)構(gòu)上的改善。
支撐PPI的行業(yè)結(jié)構(gòu)可能逐步轉(zhuǎn)換。1.AI產(chǎn)業(yè)鏈漲價的擴散。電子設(shè)備6月環(huán)比0.7%，近6個月平均環(huán)比0.6%；6月AI覆蓋場景涉及的行業(yè)包括虛擬現(xiàn)實設(shè)備、可穿戴智能設(shè)備、工業(yè)控制計算機、工業(yè)機器人分別環(huán)比上漲8.4%、3.4%、3.3%、0.5%，AI涉及的材料端包括電子專用材料、碳基納米材料、生物質(zhì)燃料加工分別環(huán)比上漲2.5%、1.9%、1.2%。2.“迎峰度夏”備煤支撐下，煤炭價格繼續(xù)上行。煤炭開采行業(yè)6月環(huán)比進一步擴大至5.6%。已經(jīng)連續(xù)4個月環(huán)比上漲。3.原油價格回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈受到明顯影響。6月石油和天然氣開采環(huán)比大幅回落至-11.8%，產(chǎn)業(yè)鏈中游的燃料加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品環(huán)比分別回落至-1.9%、-2.0%，后續(xù)定價或回歸供需的中長期邏輯。
風險提示：國內(nèi)政策落地不及預(yù)期；房地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑；地緣政治局勢風險；美國通脹超預(yù)期。
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